“资本战争”：全球流动性如何主宰金融世界
你是否想过，推动全球经济周期的真正动力是什么？是高通货膨胀？是利率水平？答案或许出乎意料：是资金流，是那规模高达130万亿美元的“全球流动性”。
什么是全球流动性？
简单来说，全球流动性就是全球范围内资金流动的一个总称。它像一股洪流，穿梭于全球银行体系和货币市场，推动着金融市场的兴衰。自上世纪80年代以来，金融全球化加速，这股洪流的力量也日益壮大。
流动性：双刃剑
全球流动性的增长给金融市场带来了巨大的活力。它推高了资产价格，为投资者带来了丰厚的回报。然而，这把双刃剑的另一面是“风险”。过多的流动性可能导致资产泡沫，引发金融危机。
资本战争：全球流动性的暗面
当全球流动性像潮水一样涌向某个地区或某个资产类别时，就会引发激烈的“资本战争”。投资者争相追逐高回报，导致资产价格波动剧烈。这种不稳定的局面不仅威胁到金融市场的稳定，也可能引发地缘政治风险。
本书揭秘
本书深入探讨了全球流动性的本质、来源以及对金融市场的影响。通过对中央银行、影子银行、回购市场等金融机构和工具的深入分析，揭示了全球流动性背后的复杂机制。此外，本书还特别关注了中国金融体系的崛起，以及其对全球流动性的影响。
关键所在：资金流量分析
Morris Copeland, A Study in Moneyflows in the United States,1952.
Henry Kaufman, Interest Rates: The Markets and the New Financial World, 1986.
许多文献将“风险”和“货币+”的定义结合在一起。还有一些文献研究资金流动性如何影响整个系统的流动性，通常使用的是资金流量分析法。我们强烈赞成资金流量分析法。它由莫里斯·科普兰 在1952年率先提出，并最早在美国得到发展，美联储自1951年以来定期公布资金流量表情况。亨利·考夫曼在20世纪70年代和80年代推广了该方法，作为一种理解信贷创造过程和利率收益率曲线在信贷周期中变化的途径。雷蒙德·戈德史密斯在1985年发表的《比较国家资产负债表：针对20个国家的研究（1688—1978）》是当代国际上的一项重要贡献。资金流量表是至关重要的分析工具，因为在标准的国民收入核算中，收入总是等同于支出，但金融资产和债务及其与经常账户和资本账户的关系都被忽略了。这一点可能有助于解释为什么金融市场未能被整合到传统的经济分析之中。传统的经济分析中，金融的重要性被明显低估了。与之相反，资金流量核算将收入和支出流量与资产和负债存量的相应变动联系了起来。资金流量核算有效地确保了任何地方的任何一笔资金都在某个账户上得到记录，确保了存量和流量之间的一致性、不同经济部门之间的一致性，以及国内经济和国际经济之间的一致性。在资金流量核算中，资金流量的存量后果得以被纳入。例如，政府预算约束和政府债务失控的后果均能得到体现。根据考夫曼 的说法，资金流量数据捕捉了经济中各部门的金融交易和金融头寸状况，“……它就像复式簿记那样提供了一张透视图，包含了防止逻辑错误的内置功能……资金供给数量必须等于资金需求数量，因为除非有人借钱，否则就不可能放贷……利率的功能是将贷款方提供的资金配置给那些想要借款的人”。
德国央行为资金流量核算提供了强有力的支持，并描述了它是如何被用于编制德国国民金融账户的：“国民经济核算是一个对宏观经济进行完整统计的账户体系，金融账户是国民经济核算的一部分……出于数据可得性原因，金融账户通常由中央银行来编制。在统计当局编制的聚焦于实体经济的国民账户的基础上，金融账户提供了一种补充，在实体经济交易的图景之外增添了与之并行的金融交易。金融账户体现了在一个经济体中，谁在提供或吸取资金，以何种形式提供或吸取资金，提供或吸取了多少资金，以及资金流中涉及的金融中介。它既体现了经济体中金融流量的基本结构（例如国内金融投资渠道和外部举债渠道），也体现了住户和企业的金融行为……此外，它可以用于分析住户和企业的投融资行为，进而提供与货币政策传导过程有关的信息。例如，这些分析集中于研究金融结构的变迁，以及国内银行放贷与其他融资来源（如资本市场和外国贷款人）之间的关系……”（德意志联邦银行，2013。）
杰利和肖的《金融理论中的货币》（1960），使我们对资金流量影响的认识有了一个重大飞跃。他们认为，按照流动性的不同，存在一系列连续的金融资产和金融机构。这类似于凯恩斯使用“流动性偏好”一词来描述货币的属性。杰利和肖认为，非银行金融机构的资产和银行资产之间的差别不大。简言之，某些非银行金融机构（或者是现在所谓的影子银行）也能够创造流动性。
事实证明，资金流量分析在剖析金融市场日益复杂的本质方面是有用的。金融危机之所以出现，往往是由于资金流动性突然“停止”，从而阻断了关键项目和资产持有的再融资。相反，传统经济学几乎只关注资金的使用，而忽略了资金来源的波动。因此，政府支出、零售销售和货币供应这三种经济类别各自代表着不同的资金用途。由于资金流量数据凸显了部门间的不平衡以及资产负债表错配，因此它在评估金融稳定方面是一个更为重要的工具。它为考夫曼（1986）提供了洞察，让其能够预见即将到来的金融动荡，而这种动荡源自机构货币的增长。
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